2016年是中國(guó)綠色債券市場(chǎng)元年。自2016年1月，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行分別發(fā)行境內(nèi)首批綠色金融債券且全部實(shí)現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)后，各金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)紛紛參與，綠色債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)2052.31億元，較 2015 年增長(zhǎng) 92%，占到全世界同期發(fā)行綠色債券的近40%，高居世界第一。隨著發(fā)行規(guī)模的持續(xù)攀升，第三方評(píng)估認(rèn)證已成為綠色債券市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的重要保障。近日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)分論壇上也表示，綠色債券申請(qǐng)需要第三方機(jī)構(gòu)去認(rèn)證這家企業(yè)，以證明這家企業(yè)的確在綠色產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。

　　綠色債券第三方認(rèn)證相關(guān)要求和政策

　　目前，國(guó)際市場(chǎng)上綠色債券的主要認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)為綠色債券原則（Green Bond Principles，GBP）和氣候債券標(biāo)準(zhǔn)(Climate Bond Standard，CBS) 。GBP由國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（ICMA）聯(lián)合多家國(guó)際金融機(jī)構(gòu)于2014年共同合作推出，已成為被國(guó)際市場(chǎng)主體認(rèn)可的主要共識(shí)準(zhǔn)則。該原則于2016年6月修訂最新版，推薦發(fā)行人使用外部審查以確保發(fā)行的綠債符合GBP的關(guān)鍵要求，并且提出了4種評(píng)估認(rèn)證方式：

　?、僮稍?cè)u(píng)估：向顧問(wèn)機(jī)構(gòu)咨詢發(fā)行債券環(huán)境可持續(xù)方面的專業(yè)意見(jiàn)，屬于第二意見(jiàn)咨詢形式；

　?、趯徲?jì)核查：對(duì)綠債框架和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)和主張；

　?、鄣谌秸J(rèn)證：聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)綠債符合外部評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的情況進(jìn)行審核認(rèn)證；

　　④評(píng)級(jí)：由專門的研究機(jī)構(gòu)或評(píng)級(jí)公司對(duì)綠色債券的綠色屬性進(jìn)行評(píng)級(jí)，并且該評(píng)級(jí)要獨(dú)立于發(fā)行人的ESG評(píng)級(jí)。與GBP原則不同，氣候債券倡議組織（Climate Bond Initiative，CBI）開發(fā)的CBS并未區(qū)分綠色等級(jí)，而僅針對(duì)是否“綠色”進(jìn)行認(rèn)證。在2017年3月最新修訂的CBS V2.1中，鼓勵(lì)發(fā)行人在發(fā)行債券的前后對(duì)債券做出認(rèn)證，規(guī)定了第三方認(rèn)證的流程，并發(fā)布太陽(yáng)能、風(fēng)能、低碳建筑、快速公交系統(tǒng)、低碳運(yùn)輸5個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，且對(duì)評(píng)估、審計(jì)和認(rèn)證程序進(jìn)行監(jiān)督。發(fā)行人可以通過(guò)CBI認(rèn)可的核查機(jī)構(gòu)對(duì)債券進(jìn)行認(rèn)證。GBP和CBS兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)相互補(bǔ)充，共同形成了國(guó)際綠色債券市場(chǎng)的自愿性規(guī)則，為綠色債券評(píng)估認(rèn)證工作的有效執(zhí)行打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　國(guó)內(nèi)各部門也對(duì)綠色債券發(fā)展提出了指導(dǎo)性意見(jiàn)，2015年12月22日，中國(guó)人民銀行發(fā)布綠色金融債公告（［2015］第39號(hào)公告），公告中第五條與第十二條分別指出“鼓勵(lì)申請(qǐng)發(fā)行綠色金融債券的金融機(jī)構(gòu)法人提交獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估或認(rèn)證意見(jiàn)”、“鼓勵(lì)按年度向市場(chǎng)披露由獨(dú)立的專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具的評(píng)估報(bào)告”。隨后，上海、深圳證券交易所發(fā)布的相關(guān)指引中也包含了類似內(nèi)容。2016年8月，央行等七部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確指出要進(jìn)一步完善綠色債券第三方評(píng)估和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券評(píng)估的質(zhì)量要求。2017年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于支持綠色債券發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出“綠色公司債券申報(bào)前及存續(xù)期內(nèi)，鼓勵(lì)發(fā)行人提交由獨(dú)立專業(yè)評(píng)估或認(rèn)證機(jī)構(gòu)就募集資金擬投資項(xiàng)目屬于綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目所出具的評(píng)估意見(jiàn)或認(rèn)證報(bào)告”，“鼓勵(lì)評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)之間加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)和行業(yè)自律，建立完善統(tǒng)一的評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和流程”。盡管在目前的政策規(guī)定下，第三方認(rèn)證并不是強(qiáng)制性要求，但國(guó)內(nèi)目前發(fā)行的綠色債券中大多都引入了第三方評(píng)估認(rèn)證。對(duì)綠色債券的綠色性質(zhì)開展第三方認(rèn)證，按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求對(duì)募集資金投向做出詳細(xì)說(shuō)明，并對(duì)項(xiàng)目的環(huán)境效益進(jìn)行披露，可以有效增強(qiáng)綠債信息披露的透明度，為投資者提供參考依據(jù)，是更好地推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措。

　　綠色債券第三方認(rèn)證現(xiàn)狀

　　2016年，國(guó)內(nèi)53期綠色債券中絕大部分債券進(jìn)行了綠色認(rèn)證，占比達(dá)到86.79%，相比之下，國(guó)際發(fā)行的綠色債券中經(jīng)過(guò)第三方評(píng)估認(rèn)證的占比僅為60%，原因可能與我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)“自上而下”的推動(dòng)有關(guān)。剩余13.21%未進(jìn)行綠色認(rèn)證，多為發(fā)改委監(jiān)管下的綠色企業(yè)債，由發(fā)改委下設(shè)的資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)司以及應(yīng)對(duì)氣候變化司在綠色企業(yè)債申報(bào)階段進(jìn)行認(rèn)定。

　　綠色債券第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)

　　綠色債券區(qū)別于其他債券的最大特點(diǎn)就是綠色屬性，但投資者普遍缺少環(huán)境方面的專業(yè)知識(shí)，很難對(duì)其綠色資質(zhì)進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。同時(shí)，投資者對(duì)發(fā)行人在募集資金使用和管理、綠色項(xiàng)目類別、信息披露的真實(shí)性等問(wèn)題存在疑慮。因而，引入外部機(jī)構(gòu)對(duì)綠色債券進(jìn)行評(píng)估認(rèn)證，增強(qiáng)綠色債券的公信力，逐步成為了發(fā)行綠色債券過(guò)程中不可或缺的步驟。

　　國(guó)際上活躍的認(rèn)證機(jī)構(gòu)主要包括環(huán)境咨詢機(jī)構(gòu)、學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)、國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)、社會(huì)責(zé)任咨詢公司和傳統(tǒng)檢驗(yàn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，依據(jù)主要是GBP原則和CBS標(biāo)準(zhǔn)，部分機(jī)構(gòu)開發(fā)了自身的評(píng)估認(rèn)證方法學(xué)。目前國(guó)內(nèi)共有9家第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)，機(jī)構(gòu)類型與國(guó)際上基本一致。雖然我國(guó)綠色債券認(rèn)證機(jī)構(gòu)數(shù)量已經(jīng)比較大，但是評(píng)估認(rèn)證工作的規(guī)范性仍需進(jìn)一步加強(qiáng)，認(rèn)證機(jī)構(gòu)之間應(yīng)加強(qiáng)溝通和自律管理，防止出現(xiàn)因認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一帶來(lái)的套利現(xiàn)象。

　　目前國(guó)內(nèi)在評(píng)估認(rèn)證形式上沒(méi)有嚴(yán)格區(qū)分，基本均以顧問(wèn)咨詢的角色出具第二意見(jiàn)，這也符合現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)的特點(diǎn)。原因主要是國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)剛剛起步，大部分的發(fā)行人對(duì)于綠色債券發(fā)行要求、綠色項(xiàng)目界定標(biāo)準(zhǔn)、制度流程構(gòu)建等方面還缺乏了解，現(xiàn)階段需要評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)在前期過(guò)程中提高顧問(wèn)咨詢服務(wù)。在未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展成熟之后，第二意見(jiàn)將逐漸過(guò)渡為第三方認(rèn)證。

　　綠色債券評(píng)估認(rèn)證方法及重點(diǎn)

　　目前國(guó)內(nèi)的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)根據(jù)自身特點(diǎn)在評(píng)估認(rèn)證時(shí)側(cè)重點(diǎn)有所不同，采用的方法學(xué)也有所差異。目前國(guó)際審計(jì)機(jī)構(gòu)采用的準(zhǔn)則主要是《國(guó)際認(rèn)證業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)第3000號(hào)—除歷史財(cái)務(wù)信息審計(jì)和審閱之外的認(rèn)證業(yè)務(wù)》(ISAE3000)，其他機(jī)構(gòu)采用的方法學(xué)則包括ISO環(huán)境管理體系認(rèn)證方法等。少數(shù)機(jī)構(gòu)開發(fā)并發(fā)布了自己的評(píng)估認(rèn)證方法學(xué)。

　　聯(lián)合赤道以《合格評(píng)定管理體系審核認(rèn)證機(jī)構(gòu)的要求》（ISO/IEC 17021）、《管理體系審核指南》（ISO19011）和《CBI核查機(jī)構(gòu)指引》作為方法學(xué)指導(dǎo)，以自主開發(fā)的《綠色債券評(píng)估認(rèn)證方法體系（LEIS0002-2017）》規(guī)范認(rèn)證工作，從綠色債券的項(xiàng)目綠色等級(jí)、募集資金使用與管理、項(xiàng)目評(píng)估篩選及信息披露與報(bào)告四個(gè)維度評(píng)估綠色債券的綜合表現(xiàn)，最終對(duì)債券綠色等級(jí)進(jìn)行量化評(píng)級(jí)，其中創(chuàng)新性的將項(xiàng)目綠色等級(jí)作為重要指標(biāo)納入考量。

　　借鑒國(guó)外綠色債券發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)債券綠色等級(jí)進(jìn)行量化評(píng)估可為綠色債券定價(jià)和投資人的投資活動(dòng)提供參考。同時(shí)，評(píng)估項(xiàng)目可能產(chǎn)生的環(huán)境影響，并對(duì)環(huán)境效益進(jìn)行量化評(píng)估格外重要。第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)采用更加嚴(yán)格的認(rèn)證程序，對(duì)于項(xiàng)目涉及到環(huán)境影響方面的實(shí)質(zhì)性工程內(nèi)容開展分析，從環(huán)境領(lǐng)域的專業(yè)角度仔細(xì)審查并有效識(shí)別擬投項(xiàng)目與評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)要求間的不明顯差別和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確核算可能產(chǎn)生的環(huán)境效益，更大程度上減少資金的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。具體環(huán)境效益評(píng)估指標(biāo)可參見(jiàn)下表。

　　環(huán)境效益評(píng)估指標(biāo)表

　　此外，第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)注重?cái)M投項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)政策符合性評(píng)估，嚴(yán)格按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求保證綠色債券募集資金不得投向高污染、高能耗或其他違背國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的行業(yè)，重點(diǎn)支持下列發(fā)行主體：

　?、匍L(zhǎng)期專注于綠色產(chǎn)業(yè)的成熟企業(yè)；

　?、谠诰G色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具有領(lǐng)先技術(shù)或獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的潛力企業(yè)；

　?、壑铝τ谥虚L(zhǎng)期綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目的企業(yè)；

　　④具有投資我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目計(jì)劃或致力于推動(dòng)我國(guó)綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國(guó)際金融組織或跨國(guó)公司。

　　促進(jìn)綠色債券發(fā)展的政策建議

　　1、盡快細(xì)化完善并形成統(tǒng)一的綠色項(xiàng)目目錄。中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2015年版)》，在GBP原則和CBS標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，考慮了我國(guó)行業(yè)發(fā)展的實(shí)際特點(diǎn)，項(xiàng)目分類也較為詳細(xì)，但市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，該目錄并未涵蓋全部對(duì)環(huán)境改善有貢獻(xiàn)的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，且隨著行業(yè)進(jìn)步、技術(shù)更新及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化趨勢(shì)，應(yīng)對(duì)綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目提出更高要求。同時(shí)，與發(fā)改委發(fā)布的12大類綠色項(xiàng)目存在不完全統(tǒng)一的問(wèn)題。因此，升級(jí)并形成國(guó)家統(tǒng)一的更為細(xì)化的綠色項(xiàng)目范圍的需求日益迫切。

　　2、制定權(quán)威統(tǒng)一的綠色債券評(píng)估認(rèn)證質(zhì)量要求。在開展綠色債券評(píng)估認(rèn)證的過(guò)程中，因第三方機(jī)構(gòu)的背景特點(diǎn)，評(píng)估認(rèn)證的內(nèi)容各有側(cè)重，而監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于評(píng)估認(rèn)證質(zhì)量也沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。為保障評(píng)估認(rèn)證的質(zhì)量，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，制定一套完善和細(xì)化的評(píng)估認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)并規(guī)范第三方機(jī)構(gòu)的評(píng)估認(rèn)證工作。同時(shí)，評(píng)估認(rèn)證機(jī)構(gòu)間的行業(yè)自律協(xié)調(diào)組織也應(yīng)盡早成立并發(fā)揮應(yīng)有的作用。

　　3、重視企業(yè)主體的環(huán)境表現(xiàn)評(píng)估。建議在現(xiàn)有評(píng)估認(rèn)證的體系框架中增加對(duì)企業(yè)主體的環(huán)境表現(xiàn)評(píng)估，參考項(xiàng)目實(shí)施主體以往的所有項(xiàng)目實(shí)施情況，考察項(xiàng)目主體是否符合項(xiàng)目實(shí)施前所明確的環(huán)境保護(hù)要求；是否按要求建設(shè)并使用了環(huán)境保護(hù)措施；其向環(huán)境監(jiān)管部門報(bào)送的排污數(shù)據(jù)等環(huán)境數(shù)據(jù)是否一貫確保真實(shí)性等，從而衡量綠色項(xiàng)目實(shí)施主體在承擔(dān)其環(huán)境責(zé)任與義務(wù)方面的表現(xiàn)，一定程度上降低主體環(huán)境失信行為導(dǎo)致的“洗綠”風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、加強(qiáng)綠色債券發(fā)行人的信息披露。目前的監(jiān)管政策中，對(duì)綠色債券發(fā)行前準(zhǔn)備、募集資金使用及綠色認(rèn)定等內(nèi)容做了較為詳細(xì)的規(guī)定，但是對(duì)發(fā)行后的信息披露與跟蹤評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)則僅為原則性規(guī)定，建議進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)信息披露要求。

　　5、盡快出臺(tái)綠色債券相關(guān)激勵(lì)政策及配套措施。目前多數(shù)發(fā)行人把綠色債當(dāng)成 “情懷債”、“社會(huì)責(zé)任債”，而為了國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)政策支持，可采用為綠色債券發(fā)行人或投資人提供稅收優(yōu)惠、投資補(bǔ)助、貼息等政策進(jìn)行綜合激勵(lì)，多種形式支持綠色債券發(fā)行和綠色項(xiàng)目實(shí)施，多措并舉共同推動(dòng)綠色化發(fā)展的進(jìn)程。